资本成本和企业资本结构

    第四章　资本成本和企业资本结构

    1．资本成本（Capital Cost）：从筹资角度看，资本成本是指企业筹措资本所支付的代价，亦即资本供给者（股东与债权人）获得的报酬率；从投资角度看，资本成本是企业投资要求的最低可接受的报酬率。

    2．经营杠杆（Operating Leverage）：在某一固定成本比重的作用下，销售量变动对息税前利润产生的作用，称为经营杠杆。经营杠杆实际是一种成本结构，具有放大企业风险的作用。

    3．财务杠杆（Financial Leverage）：企业负债经营，不论利润多少，债务利息通常都是不变的；当利润增大时，每一元利润所负担的利息就会相对减少，这能给投资者带来更多的收益；反之，当利润减少时，每一元利润所负担的利息就会相对增加，从而使投资者收益大幅减少。这种债务对投资者收益的影响称为财务杠杆。

    4．资本结构（Capital Structure）：资本结构是指企业各种资本的构成及其比例关系，它是由企业采用不同筹资方式而形成的。在实务中，资本结构有广义和狭义之分。狭义的资本结构是指长期资本结构；广义的资本结构是指全部资本（包括长期资本和短期资本）的结构。

    5．资本结构理论（Theory of Capital Structure）：资本结构理论是筹资财务理论的核心内容，主要包括以下观点：

    净收益理论，该理论认为负债可以降低企业的资本成本，负债程度越高，企业的价值越大。

    营业收益理论，该理论认为不论财务杠杆如何变化，企业加权平均资本成本都是固定的，因而企业的总价值也是固定不变的。因此资本结构与企业价值无关，决定企业价值的是营业收益。按照这种理论推论，不存在最佳资本结构，筹资决策也就无关紧要。

    传统理论，该理论认为企业利用财务杠杆尽管会导致权益成本的上升，但在一定程度内却不完全抵消利用成本率低的债务所获得的好处，因此会使加权平均资本成本下降，企业总价值上升。但超过一定程度地利用财务杠杆，权益成本的上升就不再能为债务的成本所抵消，加权平均资本成本会上升。

    权衡理论，是将由于负债的增加给企业带来抵减税收的利益与同时产生的其他成本之间进行适当权衡来确定企业价值的理论。该理论是在早期MM理论的基础上发展起来的。

    6．最优资本结构（Optimal Capital Structure）：最优资本结构是指在一定条件下使企业加权平均资本成本最低、企业价值最大的资本结构。确定最优资本结构的方法有每股收益无差别点法、比较资本成本法、公司价值分析法。