电子证券的委托种类

    4.2.1　电子证券的委托种类

    股票市场的根本职能在于向股市上的投资者提供准确的信息，并将买卖双方的交易委托及时汇总并顺利成交。交易制度为实现这些职能提供了特定的途径，它可以在空间上分为交易商市场制度和竞价市场制度，在时间上分为间断性市场制度和连续性市场制度。在一个典型的交易商市场（Deale Market）上，交易价格由交易商给出。买卖双方的委托不直接见面成交，而是从市场上的交易商手中买入或向其卖出股票，也就是说交易商将自己的持仓股票卖给买方或用自营资金从卖方手中买下股票再将其售给买方。买卖价差成为交易商的经营收入。而在一个典型的竞价市场（Auction Market）上，买卖双方将委托交给各自的代理经纪人，再由经纪人经各种渠道呈交到市场。在汇总所有交易委托的基础之上，市场的交易中心以买卖双向价格为基准实行撮合，完成交易。在间断性交易的市场上，交易基本上通过竞价方式完成。但交易委托不是在收到之后马上撮合，而是由交易商或交易所将在不同时刻收到的委托积累起来，到了一定时刻集中交易。与之相对应的是，在交易日中连续不间断地交易的市场。这种市场可以是交易商定价式也可以是竞价式的。

    按委托限定价分为以下几种。

    1.市价委托（Market-Order）

    在市价委托中，委托人只交待交易数量而不给出具体价格，但要求按该委托进入交易大厅或交易撮合系统时以市场上最好的价格进行交易。当委托量大，而市场的现有最好价位上待交易量有限时，就得提高（或降低）1个或1个以上的价位以完成买（或卖）的委托。相对于其他类别的交易委托来说，市价委托的好处在于它能保证即时成交，消除因价格限制不能成交时所产生的价格风险。根据各个股市交易的经验，个体投资者是使用这种委托的主体；机构投资者也大量使用市价委托，这主要是因为这类投资者的很多交易是信息性的，对交易的即时性要求高。而从买卖双方的比例看，卖出时使用市价委托的比例较买进时的比例要高。这似乎表明投资者在出仓时对时机的要求比进仓时更高，在进仓时则使用相对多的限价委托。

    2.限价委托（Limited-Order）

    在限价委托中，客户明确指定交易的数量和价格，买进价低于市场上最低卖价，而卖出价则高于最高买价。只有在市场上买卖价格出现浮动时限价委托才能成交。经纪人（Broker）的代理职责是将委托准确地呈交给交易系统或交易商，以便在不高于限买价和不低于限卖价的价格上成交。限价委托的好处在于它有利于客户降低买入成本和增加卖出利润。但由于委托不能马上成交，也增加了市场价格与委托价格逆向变动所带来的无法成交的风险，或客户不得不改变委托在新的交易价格上遭受损失的风险。

    3.止损委托（Stop-Order）

    止损委托要求经纪人和交易商在市场价格到达一定水平时，马上以市价或限价按客户指定的数量买进或卖出。这种交易的目的在于保护客户已获得的利润。例如某投资者以每股16元买进了1000股A公司股票，目前市场现价为20元，账面利润4000元。然而，投资者担心市场价格会回落，因而委托经纪人在市价跌到19元时将股票以市价及时售出。假定市价跌至19元时经纪人开始抛出股票，最后以18.5元卖出，利润应为2500元。若投资人事先没有交付这一委托，那么当他得知市场价位下落时再给出售出股票的指令时市场价位可能会远远低于18.5元。又如另一投资者已用借股方式售出2000股，售价19元。目前的市价为17元。他必须在数天之内买进股票以便完成交割和结算。为防止市场价格上升使得交易遭受损失，他可指令经纪人在市价上升到18元时按市价即时买进2000股。假设经纪人在市价跃至18元时向市场给出买进指令，成交价18.25元，投资人仍可获利1500元。

    在实际运作中，限价委托和止损委托可以结合使用。在上面最后一个例子中，投资者也可以给出一个16元买进的委托，同时再加上一个18元按市价买进的止损委托。当市场价格从18元的价位继续下落时，交易可按16元进行，利润增至6000元，这样他的利润根据市价变动方向最低为1500元，最高为6000元以上。止损委托实际上起到了一个防止损失的保险作用。

    4.定价即时交易委托（Immediate-or-Cancle）

    客户根据市场上现行的价格水平要求经纪人按照给定的价格马上到市场上进行交易。若当委托进入市场时，市场上的价格正好是委托价格或比委托价更好的价格，则可马上成交。如价格不符，委托自动取消。这种委托与限价委托的区别就在于它要求即时交易而不等待。

    5.定价全额即时交易委托（Fill-or-Kill）

    定价全额即时交易委托与上面的委托相似，也要求在委托进入市场时马上成交，但定价即时交易委托不要求全额成交。当市场现有的卖量（在定价的价位上）小于委托的买量时，可按现有卖量成交。定价全额委托则要求必须是全额交易。当数量不足时即使价格相符，也不能成交，委托自动取消。

    6.开市和收市委托（Market at Open-or-Close）

    开市和收市委托要求经纪人在开市或收市时按市价或限价买卖股票。在限价委托交易中如因价格不符不能马上成交，则委托自动取消。

    在上述委托方式中，市价委托、限价委托可说是基本的委托方式，其余的可归结为附加委托。各主要股市的委托种类比较如表4-1所示。

    

    表4-1　各主要股市的委托种类