一、网络企业的生命周期与资本需求特征
网络企业的生命周期一般可细分为六个阶段,即研究开发期、创业期、早期成长期、加速成长期、稳定成长期和成熟期。各个阶段有不同的企业特征、组织结构和资金来源。
处于研究开发期的企业要通过市场调查来确定所研究产品或劳务的市场潜力。这一阶段的投资需求较小,其资金来源一般是发起人、合伙者和私人风险投资者。在研究开发阶段,发起人一般还全职从事科研性质的工作,其研究开发通常在其工作单位利用业余时间完成。创业阶段要开发最初的产品或劳务并向市场展示,要全力保证第一笔业务成交。在这一阶段,企业对资本的需求显著增加,其支出包括工资、设备和推销费用等。创业阶段的主要资金来源是发起人、合伙者和私人风险投资者,风险资本也开始进入企业。
在早期成长阶段,企业已完成服务产品的开发,市场正在逐步扩大,然而企业仍然处于亏损阶段,需要外部资金以增加设备、招收业务骨干,并着手下一代产品的开发。这个阶段可供利用的资金来源是私人风险投资、风险资本和商业银行贷款。到了加速成长期,企业的产品和劳务已为广大消费者所接受,销售收入和利润开始加速增长,企业的现金流可以满足企业的大部分需要,但新的机会不断出现,企业仍然需要外部资金来实现高速成长,直到企业进入成熟期。在这个阶段,部分成功的企业已可进入风险资本二级市场,在市场上筹集进一步发展所需的资金,成为公众公司,并通过股票市场上的资本运作扩大其规模,最终成为成熟市场的上市公司。
网络企业的成长过程具有高风险性和高成长性两大特征。高风险性表现在三个方面:(1)技术风险。将高新技术转化为现实的产品或劳务具有明显的不确定性,存在出现技术失败而造成损失的可能。(2)市场风险。网络服务面对着一个激烈竞争的市场,市场能否接受以及什么时候接受这种产品,它的扩散速度以及竞争能力都存在不确定性,因此,存在营销失败的可能性。(3)财务风险。对于一个新项目,投资预算很难准确确定。同时,投资能否回收以及什么时候回收存在着诸多不确定性。事实上,国外多项实证研究都表明,网络行业的企业成活率要比其他行业低得多。网络企业的第二个特征是高成长性。网络服务一般具有较强的市场垄断力,一旦这种产品为市场所接受,就会表现出极强的扩张力。据统计,获得美国政府小型企业创新研究项目资助的企业,在1985～1995年间的销售收入和雇员人数分别增长了151%和83%(Lerner,1998),这两个数据远远高出其他行业。
网络企业在成长过程中的高成长性和高风险性决定了它对风险资本市场的需求,也决定了风险资本在培育网络产业上独特的功能。在现代经济中,传统的银行在资源配置上存在着一个“逆向选择(Adverse Seleciton)”的问题,即最需要资金、资金生产率最高的项目往往因为风险较高而得不到贷款,而发展成熟、收入趋于稳定的企业因风险较小而成为银行追求的对象。风险资本的经营则与银行完全不同,为了抵消风险投资的高风险和长期资金占用对投资者的影响,风险资本必须表现出比其他投资工具(如政府债券或股票等)更高的回报率。只有最具成长性的项目才可能吸引风险投资。风险资本的特性决定了其将大部分资源分配于科技含量高、成长性强的企业。
适应网络企业发育成长的特点,风险资本市场为处于不同发展阶段的企业提供相应的资金来源。一般来说,私人风险投资从企业的研究开发阶段即进入企业,风险资本是在创业期或创业期之后进入企业,而发展到加速成长期以后的企业则可进入风险资本二级市场。
