用股利增长模型计算股价

    例　用股利增长模型计算股价

    假设股东的预期报酬率为15%，公司刚刚宣布支付每股80便士的股利。在过去的四年中，公司支付的股利分别为68便士、73便士、74便士和77便士。运用股利增长模型求出的股价是多少呢？

    参考答案：

    我们需要估计g的值。在过去的四年中，股利从68便士增长到了80便士，通过：

    

    得出：将D₀和r带入股利增长模型：

    

    在运用股利增长模型计算股价时，通常会遇到如下的问题：

    ■必须指出的是现实中股利并非平滑增长，因此g只是未来股利增长的估计值。过去的股利支付显示出了一个稳定趋势，在根据股利增长的历史数据估算g （我们假定未来股利的增长率与过去股利的增长率是一致的）时考虑到这一点是有根据的。分析师可通过绘图来获取股利增长模式的大概概念。

    ■该模型表明，如果D₀为0，则股票将无价值。这实际并不是问题。因为，假如在未来的某一时点开始支付股利，我们可以用股利增长模型，根据未来股利流量计算出未来股价，再将未来股价折现成当前价格。

    ■股利增长模型没有考虑资本利得，比如说，它假定投资者购买股票并无限期持有。事实上这也并不是问题。因为，如果出售股票，则预期股利的现值就是卖出日股票的卖价，所以股票的现值并不随所有者的改变而受影响。

    ■应该指出股利增长模型没有考虑个人补贴和其他税收。既然这是真实的，模型就应该予以调整，考虑税收的影响。

    尽管我们支持股利增长模型，但如果公司股利在过去遵循特殊的增长路径，尤其是如果公司遵循了宣告的股利政策，那我们就没有理由假定股利将来会变动。当股利成为远期股利，尤其是折现率较高时，股利估计的小错就并无大碍。