优先股筹资

    第三节　优先股筹资

    一、优先股的性质

    优先股是一种介于普通股和债券之间的具有混合特征的有价证券，其筹集的资金不用还本，投资者通过出售股票的形式获得投资本金，表现为具有普通股的特征；公司要按照一定的比率给予优先股股东的股利与债券的利息特征类似，因而表现为具有债券的特征。一般优先股的收益比较稳定，公司每年都以一个固定的回报率向股东支付股利。

    另外，公司的不同利益集团，对优先股有不同的认识。普通股的股东一般把优先股看成一种债券，原因是优先股在普通股之前取得收益，分享资产。从债券持有人来看，优先股则属于股票，因为它对债券起保护作用，可以减少债券投资的风险，属于主权资金。从管理当局和财务人员的观点来看，优先股则具有双重性质，因为优先股虽然没有固定的到期日，但往往需要支付固定的股利，成为财务上的一项负担。所以，当公司利用优先股筹集资金时，一定要考虑它这两方面的特性。

    二、优先股的种类

    鉴于优先股具有双重性质，公司为了保障投资者的权利，通常规定某些附属的性质。根据附属性质不同，优先股通常有以下几种类型：

    （一）累积优先股和非累积优先股

    累积优先股是指在任何营业年度内未支付的股利可以累积到以后年度一起支付，即当公司经营状况不好或其他原因无力支付股利时，可将股利累积下来，当公司经营状况好转，再补发这些股利。一般而言，一个公司只有把所欠的优先股股利全部支付后，才能支付普通股股利。

    非累积优先股是按当年利润分取股利，即当公司的盈利不足以支付全部优先股股利，对所积欠的部分，公司不予累积计算，优先股股东不能要求公司在以后年度中予以补发。

    显然，对投资者来说，累积优先股比非累积优先股更具有吸引力，所以，累积优先股发行比较广泛，而非累积优先股因认购者少而发行量小。

    （二）可转换优先股和不可转换优先股

    可转换优先股允许股东在一定时期内，以一定的比例，将优先股转换成该公司的普通股股票，转换的比例是事先确定的，该比例的高低取决于当时优先股与普通股的现行价格。不具有上述特征的优先股就称为不可转换优先股。

    （三）参与优先股和非参与优先股

    参与优先股是指不仅能取得固定股利，还有权与普通股一起共同参与利润分配的股票。具体可以分为全部参与分配优先股和部分参与分配优先股两种。前者表现为优先股股东有权与普通股股东共同分享本期的剩余利润，后者表现为优先股股东有权按规定额度与普通股股东共同参与利润分配，超过额度部分的利润，归普通股股东所有。而非参与优先股只有权分得固定股利，对取得固定股利后的剩余利润，无权参与分配。

    （四）可赎回优先股和不可赎回优先股

    可赎回优先股是指股份公司可以按照一定的价格收回的优先股票。在发行这种股票时，一般都附有收回条款，在收回条款中规定赎回该股票的价格。此价格一般略高于股票的面值。至于是否赎回，什么时候赎回，则由发行股票的公司来决定。不具有上述特征的优先股称为不可赎回优先股。

    三、优先股股东的权利

    优先股的“优先”是相对于普通股而言的，这种优先权主要表现在以下几个方面：

    （一）优先分配股利权

    优先分配股利的权利是优先股最主要的特征。优先股通常有固定的股利，一般按面值的一定百分比来计算。另外，优先股的股利除了数额固定外，还必须在支付普通股股利之前予以支付。对于累积优先股来说，这种优先权就更为突出。

    （二）优先分配剩余财产

    企业破产清算时，出售资产所得收入，优先股位于债权人的求偿权之后，但先于普通股。其金额仅限于优先股的面值加上累积未支付的股利。

    （三）部分管理权

    优先股股东的管理权是有严格限制的，通常在公司的股东大会上，优先股股东没有表决权，但是，当公司研究与优先股有关问题时有权参加表决。例如，如果讨论把一般优先股改变为可转换优先股，或推迟优先股股利的支付时，优先股股东有权参加股东大会并有权表决。

    四、优先股筹资的优缺点

    优先股筹资的优点主要有：

    1．优先股没有固定的到期日，不用偿还本金。但大多数优先股又附有收回条款，这使得使用优先股筹资更有弹性。当财务状况较差时发行，而财务状况较好时收回，将公司对资本的需求和最优资本结构结合起来。

    2．股利的支付既固定，又有一定的弹性。一般而言，优先股都采用固定股利，但固定股利的支付并不构成公司的法定义务，如果公司缺少现金，可暂时不支付优先股股利，优先股股东不可能像债权人那样起诉公司破产。另外可通过将优先股设计成累积优先股来增加该筹资方式的弹性。

    3．保持普通股股东的控制权。当公司既想从外部筹集权益资本，又不想分散现有股东的控制权时，可以利用优先股筹资。另外优先股属于权益资本，这种筹资方式扩大了权益基础，增加了公司的信誉和举债能力。

    优先股筹资的缺点主要有：

    1．资本成本高。优先股股利从税后利润中支付，没有抵税作用，因此资本成本较高。

    2．筹资的限制较多。发行优先股，通常有很多限制条款，例如对普通股股利支付的限制，对公司举债的限制等。

    3．优先股股利可能会成为公司的财务负担。由于优先股的股利是固定的，并且又不在税前扣除，因此当盈利下降时，优先股股利就会成为公司一项较重的财务负担，有时不得不延期支付，从而影响到公司的信誉。