两权分离度与会计透明度

    3.2.2　两权分离度与会计透明度

    终极控股股东在拥有较小的控制权时，会有足够的积极性监督管理者如实披露会计信息，会计透明度随之提高，保护所有股东的利益。两权分离程度越大，终极控股股东转移上市公司资产、侵占中小投资者利益的动机越强烈，并且越容易抑制侵占行为信息的披露，降低会计透明度。

    Fan and Wong（2002）发现，两权分离程度越大，会计收益信息披露的质量和数量越差。王俊秋（2009）发现两权分离增强了终极控股股东攫取控制权私利的动机和能力，影响了上市公司的信息披露策略和透明度；上市公司信息披露透明度与超额控制程度显著负相关。终极控股股东控制权与会计透明度并没有呈现线性关系，而是随着终极控股股东控制权的增大，上市公司的会计透明度呈现出先升后降的状态。

    曾春华等（2013）发现：两权分离程度越大，终极控股股东通过并购投资攫取中小股东利益的动机越强烈，并购绩效越差；自由现金流与公司成长性对终极控制股东与中小股东间的代理问题也具有不可忽视的作用，高自由现金流和低成长性会进一步加剧终极控股股东侵占中小股东利益；两权分离度对公司并购绩效的负向影响与终极控股股东的产权性质也密切相关，并且这种负相关关系在民营上市公司更加显著。徐向艺等（2009）发现民营上市公司两权分离程度同信息披露透明度显著负相关。我国民营上市公司的终极控股股东绝大多数采用金字塔方式控制上市公司，而且两权分离程度较大（张华等，2004）。在对中小股东的利益保护不力的情况下，金字塔控制会加剧终极控股股东侵占中小股东的利益，信息披露透明度较低。