当前中国的外债状况评析

    四、当前中国的外债状况评析

    （一）中国的外债规模基本与经济发展程度适应

    多年来，我国对外债一直实行全口径管理，严格控制外债规模，保持合理债务结构，国家外债总体上是安全的。1992年以前利用外债在中国利用外资总额中居主导地位。从1993年开始，直接投资超过外债成为利用外资的主要形式。从绝对数量上看，中国的外债规模比较大，截至2003年12月末，我国外债余额折合1936．34亿美元（不包括香港特区、澳门特区和台湾地区对外负债）。

    从传统衡量外债规模的6个指标偿债率、负债率、债务率、外汇储备额／外债余额、短期外债／外汇储备短期外债／全部外债看，中国的外债规模比较合理（见表7—12）。

    

    表7—12　中国外债规模

    

    从偿债率来看，根据世界银行的建议，我国的偿债率应以15%为安全线。20世纪90年代，我国偿债率处于有升有降的波动状态，最高年份的1999年达到11．3%，远远低于国际警戒线。说明当前我国的债务负担比较适当，外债偿还能力较强。但1996年以来，偿债率有上升的趋势，应当引起重视。

    从债务率来看，根据世界银行的建议，国际债务率应以75%为安全线。2003年，我国债务率大大低于国际警戒线，主要原因在于这几年我国利用外债的效果比较好，外债用于出口行业的效益好，外汇收入的增长速度快于外债余额的增长速度，从而增强了我国的外债偿还能力。

    从负债率来看，近年来，尽管我国外债规模增长很快，负债率从总体上看也有上升的趋势，但一直没有超过20%这一安全线。这说明，我国的外债规模在国力所能承受的限度之内，对外国资本的依赖性不大，能够承受国际金融市场变化的影响。这主要因为改革开放以来，我国GNP增长较快，利用外资的效果比较好。

    从外汇储备额与外债余额的比率来看，20世纪90年代，我国外债每年平均增加111亿美元，年均增长13．9%，但我国外汇储备增长速度更快，年均增长34．5%，到2003年外汇储备已达4032．5亿美元，超过同期外债余额1936．34亿美元。外汇储备与外债余额的比率一直呈上升趋势。整个90年代，除个别年份外，我国外汇储备大大高于年进口额的1／4。外汇储备的快速增长，提高了我国偿还债务的能力，增强了抗外债突发风险的力量。

    从短期外债与外汇储备的比率看，目前，我国短期外债与外汇储备的比例处于国际安全线之内，截至2003年12月末，短期外债与外汇储备之比约为19%，大大低于国际公认的70%～100%警戒线。

    （二）中国外债结构存在一定的风险

    改革开放以来，中国外债的期限结构一直波动较大。90年代的前4年，短期债务的比重超过了15%，这与当时经济过热及大量举债有关。1994年以后，国家在外汇体制、国际收支管理体制等方面进行了重大的改革，加上宏观经济实行“软着陆”政策，经济增长速度有所减缓，对短期外债的需求减弱，我国长期外债增长速度明显快于短期外债的增长速度，长期债务所占比重1999年达到90%，而短期外债所占比重越来越低，到1999年仅为10．0%，远远低于20%的安全线。但是到了2001年，我国短期外债开始大幅度上升。按照新口径计算，截至2001年6月底，我国短期外债占外债余额已经高达33．8%。2003年，此比例上升至39．79%，比25%的安全线高出了14个百分点。这表明，我国外债结构正在发生变化。以往，我国外债以长期外债为主，借贷对象是外国政府和国际组织，长期外债的借贷条件相对优惠，比如利率较低、还款期限长；而现在我国外债中增长较快的主要是短期外债，短期外债主要是商业贷款，与长期外债相比，短期外债借贷条件苛刻得多，利率高和还款期限短等特点使得短期外债的不稳定性增加，这就势必带来一定的风险。

    1997年亚洲金融危机发生之前，无论是泰国、马来西亚还是韩国，都有一个短期资本大量流入的阶段。这些短期资本对经济冲击一段时间之后又迅速流出。短期外债曾经给韩国企业带来过灭顶之灾。在20世纪80年代末和90年代初，韩国企业向境内外的金融机构借贷了大量资金，然而在1998年爆发的亚洲金融危机中，本已举步维艰的韩国企业还要面对短期外债还款的窘境，无疑是雪上加霜。

    要规避短期外债带来的风险，作为借贷的主体，企业应首先考虑到短期境外资金可能带来的各种影响，提前把关，避免不必要的风险。而政府作为经济宏观调控的主力，更应该做好监管工作，对那些急需获取发展资金的企业的不理性行为进行规范，同时做好国家经济的国际收支平衡，避免短期债务影响汇率，进而造成货币的不稳定。

    从外债币种结构看，中国的外债主要有美元、欧元、日元、港元、德国马克、英镑、法国法郎等20余种货币的债务，目前，我国美元债务约占55%；日元债务约占27%；欧洲货币占6%。可见，中国外债主要集中在美元和日元上，币种结构不甚合理，债务负担的风险分散没有很好的体现多元化原则，美元和日元的汇率变化可能造成债务风险，增加我国的债务负担。如1995年以前，日元对美元处于升值状态，日元债务也相应升值，而中国对外贸易主要使用美元，这给当时中国偿还日元债务蒙受了很大的损失。而近期美元的大幅贬值，也会给我国带来不利影响。外债欧元未来的强弱和走势将对我国的外债存量产生一定的影响。在国际货币多元化的宏观背景下，应进行相应的调整，适当增加欧元的比重。因此，加强外债币种结构管理，采用各种保值手段防范和化解债务风险是非常重要的。

    从外债利率结构看，目前，我国外债仍以固定利率债务为主，浮动利率债务为辅，这对于准确测算我国的外债规模和外债负担是有利的，同时也有利于避免因利率变动而带来的潜在损失。