4.2 营运资本管理策略
营运资本的管理政策包括营运资本投资策略和营运资本融资策略两个方面。
4.2.1 营运资本投资策略
营运资本投资策略，即确定流动资产投资总额和各项流动资产目标投资额的政策。企业在选择流动资产投资策略的时候，要在获利性和风险性之间进行权衡。
在现实当中，不同行业、不同经营规模、不同利率水平的因素，都会影响企业的流动资产占用水平。一般认为，企业在流动资产占用水平上面存在三种可能的投资策略，其与企业销售水平之间的关系如图4.1所示。
宽松(稳健)的投资政策是指企业在安排流动资产数量时，在政策经营需要量和政策保险储备基础上，再加上一部分额外的储备量，以便降低企业的风险。这种策略属于保守型投资策略，在这种投资策略之下，流动资产的盈利性低，企业投资报酬率一般较低，但由于流动资产变现能力强，其短期偿付风险相对较小。
图4.1 营运资本投资策略
冒险(激进)的投资政策是指企业在安排流动资产数量时，只安排正常生产经营所需的资产投入，而不安排或很少安排除正常需要外的额外资产。在这种投资策略下，因为流动资产比重低，企业投资报酬率相对较高，但由于整体资产变现能力较低，短期支付风险相对较低。
中庸(折中)的投资政策处于保守与激进之间，是指企业在保证流动资产正常经营所需的情况下，适当安排一定的保险储备，以防不测。
营运资本投资政策的风险与收益关系如表4.1所示。
表4.1 营运资本投资策略比较
4.2.2 营运资本融资策略
营运资本融资政策，即如何确定流动资产的资金来源。
企业的营运资本可以分为临时性营运资本和永久性营运资本，与此相对应，企业的资金来源也可以分为临时性资金来源和永久性资金来源两部分。针对如何安排临时性流动资产和永久性流动资产的资金来源而言，一般分为配合型融资政策、激进型融资政策和稳健型融资政策。
1)配合型融资政策
配合型融资政策是一种理想的、对企业有着较高资金使用要求的融资政策。配合型融资政策的特点是：对于临时性流动资产，运用临时性流动负债筹集资金满足其资金需要；对于永久性流动资产和固定资产，运用长期负债、自发性负债和权益资本筹集资金满足资金需要。该融资政策要求企业临时负债筹集计划严密，实现现金流动与计划安排的一致性。在季节性低谷时，企业应当除了自发性负债外没有其他流动负债；只有在临时性流动资产的需求高峰期，企业才举措各种临时性负债，如图4.2所示。
图4.2 配合型融资政策
2)激进型融资政策
激进型融资政策是一种收益性和风险性均较高的筹资政策。其特点是：临时性流动负债不但用于满足临时性流动资产的资金需要，还要解决部分永久性资产的资金需求。由于临时性流动负债的资本成本一般低于长期负债和权益性的资本成本，而该政策下临时性流动负债比重较大，所以该政策下企业的资本成本较低。但是另一方面，为了满足永久性资产的长期资金需要，企业必然要在临时性流动负债到期后重新举债或申请债务延期，从而加大筹资困难和风险；还可能面临由于短期负债比率的变动而增加企业资本成本的风险，如图4.3所示。
图4.3 激进型投资政策
3)稳健型融资政策
稳健型融资政策是一种风险性和收益性均较低的营运资本融资政策。该政策的特点是：临时性流动负债只融通部分临时性流通资产的资金需求，另一部分临时性流动资产和永久性资产，则由长期负债，自发性负债和权益资本作为资金来源，如图4.4所示。
图4.4 稳健性投资政策
三种营运资本融资政策有各自不同的特点与风险，如表4.2所示，企业要结合自己的特点，灵活选择融资政策。
表4.2 三种营运资本融资政策比较
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